事件。5 月25 日,科陆电子发布公告,公司中标绿色储能技术研究院(上能电力集团)500Mwh 的储能电站EPC 项目,约定项目投建时间为17 年年底之前,预计中标总金额15 亿元,约占16 年收入的47%,对此我们点评如下:储能元年,放量在即。动力电池成本下降利好储能产业发展,科陆电子深耕该领域多年,产品研发能力、项目开发能力较强,公司玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目、上能佛山项目、西藏双湖项目、山西同达电厂储能AGC 调频项目均为行业标杆。公司同国能合资打造“储能”型锂电基地,铁锂储能电池循环寿命实现质的突破,度电成本领先同行,应用前景广阔。我们预计公司17 年储能项目收入在10 亿体量,带动较高的业绩增量。
   
新能源汽车运营另辟蹊径。新能源汽车行业公司已搭建完整产业链条,从动力电池(北京国能)到新能源汽车运营(中电绿源、地上铁),再到充电桩生产运营,同时携手阿里云共同打造科陆能源云平台。公司利用电动物流较低的运营成本,力求在“场站+运力”层面取得优势地位,目前积极搭建市区运营中心,同四通一达合作,承包其机场、车站至市区分包中心的运力,另承包其二级分布中心至各区派送点的分拣、运输工作,最大化利用资源。
   
运营车辆显著增长。根据公司披露信息,目前地上铁已经拥有5000 余辆在运营车辆,后续将再添1 万辆;而中电绿源目前拥有新能源大巴约400 辆,中巴大约40 余辆,今年计划新能源大巴的运营规模1,000 辆,打造新能源汽车运营龙头企业。
   
目前股价具有较强安全边际。16 年公司成功实施非公开发行,以8.52 元/股的价格发行2.23 亿股,募集资金19 亿元,董事长认购53%,锁定期三年,彰显公司管理层对未来发展信心。募集资金用于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目等。根据公司1 季报披露信息,目前公司在手现金29 亿元,具备较强的外延并购能力。
   
盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环,短期目标实现双轮驱动,储能与新能源汽车运营协同发展,将充分收益未来产业发展,目前股价具备较高安全边际,长期看好。预计公司2017 年-2019 年EPS 为0.34 元、0.41 元、0.46 元,给予17 年30 倍PE估值,给予目标价10.20 元,维持买入评级。
   
风险提示:储能发展低于预期;限电风险。